Om att vara aktivt öppensinnad

Aktivt öppensinnad, eller actively open minded, är någonting jag länge försökt vara även om igår kväll var första gången jag fick ett namn på vad det faktiskt är.

Igår kväll var sambon borta, grabben hade somnat, jag satt i soffan och läste Philip Tetlocks bok Superforecasting, en bok jag blev rekommenderad av Alf Riple. I boken så pratar författaren om en studie man gjort där massvis med personer fått försöka förutsäga olika framtida globala händelser. T.ex. huruvida man skulle hitta bevis att Arafat blivit förgiftad, om huruvida man skulle hitta massförstörelsevapen i Irak, osv. Kortfattat saker som är otroligt svåra att sia om.

I gruppen av människor så finns det individer som om och om igen visar sig vara väldigt duktiga på att förutse dessa händelser. Nu har jag inte kommit tillräckligt lång i boken än för att kunna dela med mig av receptet för vad som gjorde dessa människor till “superforecasters”, men jag kommer förmodligen kunna återkomma till det inom kort.

En av faktorerna kan jag dock prata om, och det var att de var öppensinniga. Inte bara öppensinniga utan AKTIVT öppensinniga. Det var alltså inte bara mottagliga för nya idéer, de aktivt sökte sig bort från saker de trodde på för att ifrågasätta och vidga sina vyer.

En bok jag haft liggandes hemma länge utan att den fått speciellt mycket kärlek är Rappaport och Mauboussins bok Expectations Investing. I inledningen, skriven av Peter Bernstein, kommer följande stycke.

How then, can a rational investor derive the value of a future stream of cash..? Rappaport and Mauboussin walk their way aroudn this quesiton by telling their readers NOT to answer it. Instead, the authors advise readers to let other investors answer the questions!

Personligen så är jag ett stort fan av att analysera bolag inne i min egen bubbla. Folk får gärna tipsa mig om bolag att analysera, men när jag väl är inne i min process vill jag vara för mig själv och inte titta på vad andra gör. Därför blev denna formulering extra intressant eftersom det inte alls är hur jag gör när jag tittar på bolag.

Tankarna i huvudet spann igång direkt. På vilket sätt skulle det kunna vara fördelaktigt för mig att i min analys utgå ifrån hur andra personer har värderat ett bolag? Jag vet inte riktigt, och det går till viss del emot det jag själv tror på och står för.

Det enda jag vet är att detta ser ut att vara ett bra exempel på hur jag är aktivt öppensinnad. Jag letar inte efter böcker som understödjer det jag tror på, utan snarare som vidgar mina vyer in i dimensioner jag själv inte befunnit mig i tidigare. Men nej, jag är nog ingen “superforecaster” för det, jag är nog bara nyfiken.

Mvh,
Snåljåpen

Sammanfattning av bokåret 2017

Många bokslut ska göras, ett bokslut som jag varit ganska dålig på är det riktiga bokslutet där jag sammanställer vilka böcker jag läst under året. Det här vill jag göra till en återkommande grej då jag tror det finns stora värden i att stanna upp och reflektera över vad man har läst. Inspirerad av en annan Olles inlägg så fick jag eld i baken och tog tag i detta.

Jag tar mig igenom ganska mycket böcker, av flera anledningar. Den främsta anledningen är för att jag älskar att läsa och lära mig nya saker. Jag läser hellre böcker än bloggar. På något sätt så passar formatet mig bättre. Att komma ihåg allt man läser är förstås svårt även om det finns knep som är bra. Att anteckna och markera i böckerna samt att snabbt skumma igenom dem på nytt efter jag läst dem har jag upplevt som effektiva metoder för att komma ihåg mer.

Jag tänkte snabbt kommentera böckerna jag läst under 2017 och också ge min egen topp-3-lista! Men först vill jag bara tipsa om ett tips jag själv fick av en läsare att Adlibris har en kampanj fram till 4:e februari där man får 10 % rabatt om man anger rabattkoden “pepp2018” i kassan.

Min topplista:

Bästa finansbok 2017:

Quantitative Value – Tobias Carlisle och Wes Gray

Två PhDs bestämmer sig för att gå igenom värdeinvestering ur ett kvantitativt perspektiv. Hur skulle avkastningen ha blivit om man t.ex. bara köpt bolagen med lägst PE/? Om man bara köpte de med lägst P/B? Lägst EV/EBIT? Vad skulle hänt om vi tog bort alla bolag med hög sannolikhet för “earnings manipulation” ur underlaget? Tobias och Wes går igenom olika fundamentala värderingsparametrar och utvärderar detta ur ett kvantitativt perspektiv. De gör enorma tester på historisk data och försöker hitta vilka faktorer som överavkastar och vilka som inte gör det. Trots att den vid första anblick kan kännas ganska torr så är detta en väldigt lättläst bok med väldigt många intressanta lärdomar. Detta är en av de böcker jag antecknat mest i någonsin under tiden som jag läste. Prislappen på boken är hög men det är den värd!

Bästa “business”-bok 2017:

Built to Sell – John Warillow

En fantastisk bok som indoktrinerar att entreprenörsskap inte handlar om att jobba ihjäl sig. Istället handlar det om att bygga någonting som är större än dig själv, som levererar värde även när du inte själv gör det. Boken utgår ifrån en story om en person som vill sälja sin reklambyrå men snabbt inser att ingen vill betala speciellt mycket för den eftersom hela verksamheten är beroende av honom. När han inser att fair value kanske är 2x EBIT så försöker han istället vända verksamheten till någonting som någon vill köpa för en högre prislapp, han försöker göra verksamheten oberoende av honom själv. För alla som driver företag eller har planen att någon gång starta företag så är detta obligatorisk läsning.

Bästa övrigt:

Deep Work – Cal Newport

Vi lever i en tid där vi blir allt mer distraherade. Våra telefoner påminner oss i tid och otid om att läsa sms, kolla sociala medier eller på annat sätt avvika från det vi annars hade gjort. Bristen på koncentration och fokus börjar bli ett väldigt utbrett problem. I takt med att världen utvecklas så flyttas jobben från enkla till mer komplicerade, och mer komplicerade uppgifter kräver förstås mer koncentration. Personligen upplevde jag att jag blev sämre och sämre på att koncentrera mig, sämre och sämre på att hålla fast vid uppgifter och göra samma sak under längre perioder. Med längre perioder menar jag då längre än en halvtimme. Deep Work fick mig att tänka om en hel del saker kring hur jag strukturerat mitt arbetsliv och göra massa små smarta lösningar för att bli mer effektiv. Jag kan slå mig på bröstet och säga att jag nu jobbar färre timmar än jag gjorde innan, men får mer gjort. Just för att jag har ordning och reda på vad jag ska göra, och när jag väl gör det så koncentrerar jag mig och får det gjort både tidseffektivt och med kvalitet.

Böckerna nedan är mer eller mindre i ordningen som jag läste dem.

  1. The greatest trade ever – Gregory Zuckerman

En väldigt ingående bok om historien som filmen The Big Short handlar om. Detta är fokuserat från John Paulsons perspektiv, en person som inte porträtteras i filmen. Bra och intressant bok, men den kan man egentligen klara sig utan.

  1. The Undoing Project – Michael Lewis

Michael Lewis är nog finansbranschens i särklass bästa författare. I The Undoing Project så kan man säga att man får den riktiga bakgrunden bakom Kahneman’s Thinking Fast and Slow. Mycket kring Kahnemans och Tverskys uppväxter. Man kan kalla det för ”boken om boken”, men också med alla lärdomarna. En fantastisk bok.

  1. Deep Work – Cal Newport

En av de böckerna som påverkade mig starkast under året, en bok om vikten att kunna koppla bort allt och verkligen fokusera. En fantastisk bok om teorin bakom det hela. När det kommer till att applicera fokus och mer praktiska tips så rekommenderar jag istället Fast Focus av Damon Zahariades.

  1. Flash Boys – Michael Lewis

Ytterligare en Michael Lewis-klassiker, den här gången om HFT och algoritmhandelns intåg. Hur den för alltid har förändrat våra marknader. Som allt annat av Lewis är det väldigt lättläst och det är alltid svårt att lägga ifrån sig böckerna.

  1. The Checklist Manifesto – Atul Gawande

En grym bok av Atul Gawande som handlar om hur ofta vi begår banala misstag som kan få fatala effekter, och hur dessa misstag kan förhindras genom något så enkelt som checklistor. Efter denna bok har jag en rejäl checklista för mitt beslutsfattande inför mina investeringar. Dock måste jag påpeka att bokens poäng hade gått fram efter första halvan och den hade inte behövt vara så lång.

  1. Fooling Some of the People All of the Time – David Einhorn

Jag minns knappt vad den handlade om, jag bara minns att jag tyckte den var fruktansvärt lång och fruktansvärt seg. Inte alls hedgefondsexig som jag väntade mig. Undvik!

  1. The Subtle Art of Not Giving a Fuck – Mark Manson

Kul bok om att vi ska sluta sträva efter positivism hela tiden och acceptera att livet är skit ibland, och istället finna oss i det. Konceptet är fantastiskt, boken är sådär. Första kapitlet är bra, resten kan man skita i.

  1. A Man for All Markets – Ed Thorp

Ed Thorp är mannen som matematiskt listade ut hur man får oddsen på sin sida i Black Jack och spöar casinot. Efter det startade han en hedgefond som tillämpade optionsstrategier, det här var innan Black-Scholes-modellen var uppfunnen. En fantastisk historia som man verkligen ska känna till.

  1. Fast Focus – Damon Zahariades

En ljudbok på 2 timmar om konsten att fokusera. Väldigt praktiska tips kring hur man kan strukturera sin arbetsdag för att jobba så effektivt som möjligt. Min arbetsrutin är till stor del baserad på denna bok. Obligatorisk läsning. För alla med någon form av koncentrationssvårigheter så är det obligatoriskt att läsa den två gånger.

  1. The Little Book of Behavioural Investing – James Montier

En av de bästa böcker jag läst om investeringspsykologi. Montier går igenom de flesta olika bias och psykologiska fällor som vi som människor går i, ur ett investeringsperspektiv förstås. Jag blev definitivt sugen att läsa hans ”stora bok”.

  1. Hedge Fund Market Wizards – Jack D. Schwager

Alla Market Wizards-böcker är värda att läsa. Detta var dock den sämsta hittills. Kapitlet om Ed Thorp är dock fantastiskt.

  1. Full Catastrophe Living – Jon Kabat-Zinn

En bok om fördelarna med meditation. För någon som är nyfiken på meditation är detta en fantastisk bok. För någon som redan mediterar regelbundet: fortsätt med det istället för att läsa denna bok.

  1. Essentialism – Greg McKeown

En bok om just essentialism, om att bara göra det viktiga här i livet. Om hur mycket tid vi slösar bort på sånt som faktiskt inte är värdeskapande. Oavsett om det handlar om affärslivet eller rent privat. Inspirerande!

  1. Risk – Jacob Bursell

Lättläst bok om Pan Capital, det svenska gänget som vara pionjärer i den datoriserade handeln.

  1. Dhandho Investor – Mohnish Pabrai

Mohnish Pabrai är en fantastisk investerare som står bakom utryck som: ”Heads I win, tails I don’t lose much” och ”Few bets, big bets, infrequent bets”. Att han är en Warren Buffett-adept är knappast någon hemlighet. Som investeringsbok ger den inte så mycket uppslag. Min viktigaste lärdom från boken är dock att man vill leta efter ”High uncertainty, low risk”. D.v.s. bolag som befinner sig i stor osäkerhet men där värderingen gör att investeringen kan göras till låg risk. Marknaden hatar osäkerhet, därför uppstår ofta möjligheter. Inte en fantastisk bok, men sen är den kort och går fort att läsa, så den är värd det!

  1. The Little Book of Valuation – Aswath Damodaran

Tyvärr inte så bra som jag hoppades på. I mina ögon la sig Damodaran på fel nivå, detta passar inte som en ”little book”.

  1. Problem Solving 101 – Ken Watanabe

En bok för barn om problemlösning. En bok jag ska tvinga mina barn läsa i tidig ålder, men ingenting jag hade ut speciellt mycket av att läsa. Tog dock 1-2 timmar i hängmattan, solen sken, så det var ingen förlust heller.

  1. Lögn, Förbannad Lögn och Prognoser – Alf Riple

Det här är en bok jag önskar att jag själv hade skrivit, den bästa investeringsboken jag hittills läst på svenska, och en av de bättre böckerna generellt. Jag har inte läst någon bok som täcker in investering så brett som Alf gör, framförallt inte på så få sidor. Läs gärna min recension här: http://snaljapen.se/2017/06/boktips-logn-forbannad-logn-och-prognoser-alf-riple.html. 5/5

  1. 100 baggers – Christopher Mayer

En intressant och väldigt lättläst bok om vikten att vara långsiktig och om vilka parametrar man egentligen ska leta efter om man vill hitta en aktie som kan ge 100x pengarna tillbaka. Författaren går igenom alla bolag (under en viss period) som gett 100x avkastning och försöker hitta de gemensamma nämnarna. Väldigt läsvärd!

  1. Adapt: why success always starts with failure

I grunden handlar boken om hur allting kan förklaras av evolutionsteorin. Att evolution och utveckling funkar i stort sett likadant överallt, oavsett om det är inom biologin eller företagande.

  1. Good strategy, bad strategy – Richard Rumelt

En bok som många lovordar som fantastisk, men som inte föll mig i smaken. Jag tror jag var ute efter en bok i affärsstrategi och blev besviken när det inte alls var vad den handlade om. Det är nog en bok jag kommer behöva återbesöka om något år när jag kan se den ur ett annat perspektiv.

  1. 1 page marketing plan – Allan Dib

Bästa boken jag någonsin läst om att starta, driva och utveckla företag. Om att hålla det väldigt enkelt, fokusera på ställena i sin verksamhet där man har bäst ROI. Spoiler: det handlar inte om nya kunder. Tvingar numera alla mina anställda och nyanställda att läsa denna.

  1. Hacking growth – Sean Ellis

Bok om hur man bygger tillväxt i digitala bolag. Missförstod vad den handlade om, var m

  1. ReWork – Jason Fried, David Heinemeier Hansson

En av många företagarböcker jag läste under året. Tyvärr läste jag många liknande böcker under den här perioden och har svårt att minnas exakt vad det var jag gillade med denna bok. Jag ser i den att jag har en notering att läsa om den, så läsvärd är den absolut ;). Någonting för företagare alltså!

  1. Traction – Gino Wickman

Väldigt amerikansk bok om att driva småföretag effektivt. Alla idéer ska kallas för ”-system” och förstås varumärkesskyddas av författaren. Nä, sånt här är jag allergisk mot.

  1. The Automatic Customer – John Warrillow

En bok om vikten att skaffa återkommande kunder i din verksamhet. Att det vid första försäljningen handlar om att gå break-even på dina kundrekryteringskostnader för att sedan tjäna pengar när kunderna kommer tillbaka. Skulle säga att boken är mest relevant för bolag med digitala affärsmodeller och kunder över nätet.

  1. Built to Sell – John Warrillow

Boken är ett wakeupcall för alla småföretagare. Det är skillnad på att bygga företag och att bara vara anställd av sig själv. Det här är boken som reder ut skillnaden och hjälper dig begripa hur du ska göra för att bygga ett företag som funkar utan dig. Måsteläsning för alla småföretagare!

  1. Scaling Up – Verne Harnish

En bok om att skala upp verksamheten större. Vilka delar i organisationen man ska ha koll på, hur man ska strukturera sig etc. Inte jättefantastisk.

  1. The E-myth Revisited – Michael E. Gerber

En bok skriven ur perspektivet av en kvinna som driver ett bageri, och inte kommer vidare ut ekorrhjulet hon skapat åt sig själv. Hon behöver bygga om sitt ”jobb” till ett ”företag”, och boken handlar om hennes resa.

  1. The Sleuth Investor – Avner Mandelman

En bok om att investeringsanalys inte bara görs i resultat och balansräkningen. Om vilken edge man kan skapa sig genom att gräva runt bolagens kunder/leverantörer/partners/etc. Det finns betydligt mer information att skaffa sig än man tror, och framförallt: den genomsnittliga investeraren gör inte det jobbet. Information du skaffar dig här ger dig edge.

  1. Quantitative Value – Wes Gray och Tobias Carlisle

En av årets absoluta överraskningar, mycket bättre än vad jag vågat vänta mig. Boken kostade nog 600 spänn men den var värd varenda krona. Fullt med intressanta kvantitativa analyser på vilka nyckeltal som presterat bäst historien samt värdefulla resonemang kring varför det är så. En av mina nya favoritböcker!

  1. You can be a stock market genius – Joel Greenblatt

Trots namnet är detta inte direkt någon bok för nybörjare, även om den är väldigt enkelt skriven. Joel Greenblatt går igenom massa olika specialsituationer som uppstår på börsen och vid vilka man som investerare automatiskt har en edge. T.ex. vid spin-offs eller konkurser finns det ofta ägare som tvingas agera på ett speciellt sätt för att deras regelverk tvingar dem. I de situationerna uppstår automatiskt skeva situationer som man som investerare kan ta tillvara på. Fantastisk och lättläst.

  1. Decisive – Chip & Dan Heath

Man kan väl lite grann säga att det här är förlängningen på Kahneman och hela den våg som kommit efter. Här handlar boken om hur vi faktiskt ska gå tillväga för att ta bra beslut. Fantastisk bok! Läs den.

  1. Common stocks and Common sense – Edgar Wachenheim

En väldigt kul skriven bok där varje kapitel är en investering författaren har gjort. Hur analysprocessen gick till, vilka grunder beslutet togs på och hur det sen faktiskt gick. Väldigt lättlästs och tacksamt, och trots det full av intressanta lärdomar. Rekommenderas.

 

Hoppas kanske någon av dessa kan vara av intresse. Jag tycker de allra flesta gjorde positivt intryck på mig iallafall!

Mvh,
Snåljåpen

Vad är ett neutralt P/E-tal?

Jag läser just nu boken Common Stocks and Common Sense av Edgar Wachenheim, en bok jag blev tipsad om av Nemcap (läs intervjun med Nemcap här!).

Edgar Wachenheim berättar om att hans ansats till aktievärdering är att han anser att ett neutralt P/E-tal är 15. Vad han menar med det är att bolag av genomsnittlig kvalitet förtjänar att handlas till en värdering på 15x årsvinsten. Bolag som har bättre affärsmodeller/historik/management/etc. förtjänar en högre multipel, och sämre bolag förtjänar en lägre.

Flygbolag skulle han t.ex. absolut sätta en bra bit under 15 eftersom det av naturen är en svår och dålig verksamhet. Det kräver enorma investeringar, man har jobbiga fackföreningar mot sig och hela branschen drivs av prispress.

Flygplanstillverkaren Boeing (ett exempel från boken) skulle han däremot sätta en bit över 15. Inträdesbarriärerna att starta en ny flygplanstillverkare är enorma. Det finns egentligen bara 2 aktörer (Boeing och Airbus) när det kommer till de stora kommersiella flygplanen. De har makt att sätta press på sina underleverantörer och eftersom det är ett duopol så finns även en viss typ av pricing power mot sina kunder.

Hör och häpna, men jag har faktiskt aldrig resonerat på det här sättet tidigare. I mitt huvud blir det alltid en godtycklig uppskattning av vad jag tycker prislappen ska vara. Ofta så är uppskattningen inte heller på P/E utan på någonting annat.

P/E-talet är någonting som jag hatar innerligt eftersom jag tycker det kan dölja sig så mycket skit bakom siffrorna. Jag är en större anhängare av EV/EBIT, EV/EBITDA och liknande multiplar. Problemet är dock att den stora massan tittar på P/E, och därför är det dumt att själv ignorera det. Så även om P/E i teorin är dåligt kanske det i praktiken blir bra.

“In theory there’s no difference between theory and practice, but in practice there is.”

Utgår ni ifrån ett neutralt P/E-tal? Isåfall: vad är det? Ändrar det sig över tid/konjunktur/annat?

Mvh,
Snåljåpen

Dags för en reality check

Jag har fått lite frågor om hur det egentligen går, om jag inte ska lägga ner och köpa indexfonder? Tydligen finns det någon eller några som är genuint oroliga. Det här tycker jag är lite roligt, och en stor smula patetiskt :).

Det hela peakade när jag igår twittrade en bild på ett meddelande jag fått från Avanza där Avanza meddelar mig att ett av mina konton gått ner med mer än 10 % sedan årsskiftet. Åh nej! Ve och fasa! Kris i Paris! Först och främst, de som känner mig vet att jag i somras flyttade majoriteten av mina innehav till Nordnet. Det kontot det gällde innehöll ett enda innehav, ObsteCare, som noterades i torsdags och inte hade någon direkt smakstart. Saken är dock den att aktierna var inköpta till ett lägre pris, långt innan noteringen. Så -10 % är inte riktigt sant. Sen ska man ju förstås också inse att det var ett väldigt litet innehav i relation till hela portföljen.

Även medräknat den minskningen så är min samlade portfölj upp 68884 kronor sedan årsskiftet. +68884 kr netto alltså. Så det är absolut inte synd om mig och ingen kris.

Tittar man på twitter så är det enda folk delar med sig av skrytposter på hur bra allting går. Inte speciellt representativt för hur man som investerare upplever sin tillvaro. Som investerare kastas man mellan panik och eufori, och det är just att vara rationell mitt i detta som är det svåra. Jag erkänner, jag är medskyldig till att ha skapat den här skrytkulturen på twitter då jag själv jävlades med folk genom att publicera ATH-bilder i tid och otid. Det var omoget och inte speciellt värdeskapande för någon. Man är väl inte sämre än att man kan växa upp?

Jag gör mycket affärer, många fler än vad jag skriver om här eller på twitter. Majoriteten av det jag gör skriver jag inte om. Hade jag haft andra människors ego hade jag bara delat med mig av de bra affärerna och försökt hålla någon form av bra bild av mig själv. Det här tycker jag är tråkigt. Jag tycker det är roligt när folk vågar erkänna att allting inte är guld och gröna skogar, att det minsann går åt helvete ibland. Men det som hänt mig sista tiden är väl att det blivit det enda jag delat med mig av, jag har slutat med solskenshistorier och blivit lite bittrare utåt helt enkelt. Därför förstår jag förstås om folk har bilden av att det går väldigt, väldigt, dåligt för mig. Därför tänker jag att det kanske kan vara värt att sätta saker i perspektiv.

Absolut, förra året var det sämsta jag haft sedan jag började föra statistik, men när -1,5 % är det värsta man någonsin varit med om så kanske det inte är så farligt? Även om portföljen förstås aldrig tidigare varit större än vad den är och procent nu slår hårdare än procent för några år sedan.

En annan sak som är intressant är att från 1/1 till 31/12 2017 så var avkastningen negativ. Men från 6:e januari 2017 till 6:e januari 2018 så är avkastningen positiv. Den här kulturen att mäta avkastning i kalenderår är ju i grunden rätt bisarr eftersom man som investerare inte tar hänsyn till kalendern. Hade det varit målsättningen att slå index per kalenderår hade jag sålt allt jag ägt nu och köpt indexfonder, då hade jag garanterat slagit index på helåret 2018! Det känns dock som en rätt dålig idé…

Det viktigaste för mig är att hela tiden utvecklas som investerare, att försöka äga det bästa vid varje givet tillfälle och att lära från alla de misstag jag gör. För misstag gör jag och kommer fortsätta göra, det är väl egentligen det enda jag är säker på.

Det är inte synd om mig. Ur ett större perspektiv går det faktiskt riktigt bra, bara att jag gått på några minor sista halvåret. Men vem gör inte det? Ingen annan som vågar utrycka sig offentligt verkar det som…

Mvh,
Snåljåpen

2017 – mitt sämsta år hittills

Börsåret börjar närma sig sitt slut och därför sitter jag och funderar lite på hur det har gått. Jag kommer inte göra en lika strukturerad sammanställning som jag brukar, mest för att jag inte har tid/orkar. Istället kommer jag bara att göra några mer kvalitativa resonemang kring misstagen jag gjort under året som gick.

Avkastningen för helåret är den sämsta jag haft sedan jag började föra strukturerade anteckningar 2009. Missförstå mig rätt, jag har inte bränt hela portföljen, långt ifrån, men avkastningen har helt enkelt uteblivit. Året stänger på +-0 och det är inte acceptabelt.

Året i sig har dock till största del handlat om företagande, och där kan man säga att jag presterat bättre där omsättningen dubblats och resultatet ungefär tredubblats. Det skäms jag inte över, även om portföljens avkastning inte gör någon lycklig. Nästa år ska förstås företagandet bli ännu starkare, vilket jag förmodligen kommer återkomma mer till här på bloggen fram mot våren…

Portföljen har alltså inte fått den kärlek den förtjänat. Nu har jag dock gjort vissa korrigeringar i min strategi så att investerande och företagandet ska passa bättre ihop under 2018.

Här följer några korta tankar kring de stora misstagen som gjordes under 2017.

För girig

Nyckelordet för 2017 är nog ändå girighet. Flera av bolagen jag ägt under året har jag i efterhand ansett att jag räknat alldeles för generöst på. Jag tyckte det var ett kap när jag köpte men med nyktra ögon i efterhand så såg det bara rimligt ut. Jag var helt enkelt för girig och ville nog gärna få ihop kalkylen.

”har inte råd att vänta”

Under året har jag ägt ett bolag som hade en låg värdering, men som växte väldigt sakta och som inte delade ut pengar. Att enbart köpa någonting på lågt värde kan vara en bra idé, men det är ingenting man vill bli sittandes med. Risken finns att det fortsätter vara lågt värderat, och då vill man iallafall få någonting medan man väntar. T.ex. tillväxt eller utdelning. Detta var ett typiskt exempel på när man inte fick någonting för att vänta, utan det enda man väntade på var uppvärderingen. Det här blev en av årets bästa affärer då uppvärderingen kommer relativt omgående, men när jag försöker se tillbaka objektivt i efterhand så tycker jag kanske inte att jag agerade helt korrekt.

För stor portföljandel i bolag med stor sannolikhet för negativt utfall

Ett av bolagen jag ägde under året var ett biotech-bolag med befintlig försäljning men också en intressant utvecklingsportfölj. Min tanke var att man på värderingen jag köpte på fick utvecklingsportföljen på köpet. När jag gjorde mina kalkyler såg det bra ut och jag gav bolaget en stor portföljandel.

Det fanns många problem med detta. Utan utvecklingsportföljen ville jag inte äga det, och det var inte säkert att produkterna under utveckling skulle nå marknaden. Samtidigt fanns det inget förvärvsutrymme kvar eftersom balansräkningen var lövtunn redan. Ytterligare samtidigt så gick alla intäkter från befintliga produkter till utveckling. Bolaget hade inget manövreringsutrymme, och har i grunden fortfarande inget, eller iallafall ett litet. Med det scenariot innebär det att man som ägare inte får någonting ut av att äga det. Alla pengar försvinner och inget tillfaller aktieägarna. Ingenting ska på kort sikt driva kursen upp.

Såna här bolag kan vara intressanta att äga, men då förtjänar de en rätt liten del av portföljen. Jag tycker fortfarande att bolaget, ja det handlar om Moberg Pharma, är intressant, men jag har också hittat mer intressanta saker som passar min strategi bättre.

Bolag med stor sannolikhet för nedsida passar dåligt ihop med min koncentrerade portföljstrategi.

Slarv

Förvisso bara en instans under året, men ändå gjorde jag en fruktansvärt dålig affär som enbart handlade om slarv från min sida. Bokföringsslarv dessutom. Min analysprocess har ändrats efter detta så att det inte ska inträffa igen. Men ändå, någonting jag skäms över.

 

Nu går jag in i 2018 med en någorlunda ny portfölj. De 2 bolagen som hänger med sen tidigare är Avensia och Arbona, sen finns det 3 nytillskott. Totalt just nu är 80 % investerat och 20 % cash.

De 5 bolagen har olika inriktningar och olika branscher. Det enda överlappat är att det finns 2 st bolag i IT-sektorn, dock är det ena ett konsultbolag och det andra ett produktbolag. Utöver det finns ett konumentproduktbolag, ett industrilokal och Arbona, som nog närmast kan klassificeras som ett udda investmentbolag. Jag menar alltså att jag trots ”bara” 5 innehav har en bra diversifiering. 4 av 5 bolag tjänar pengar, alla 5 kommer sannolikt att göra det 2018. Bolagen är olika stora, det minsta har market cap på drygt 50 mkr, och det största drygt 290 mkr. Det är alltså väldigt små bolag i portföljen.

Jag känner mig för tillfället väldigt trygg med portföljen, och det som jag tycker är extra kul är att jag känner att portföljen kommer kunna leverera avkastning även om börsen inte förmår sig att vara på humör.

Mvh,
Snåljåpen