Starbreeze aktie och värdering

starbreeze

Starbreeze är ett bolag som jag gillat länge, även om det råder en ganska bred missuppfattning om vad jag egentligen tycker. Jag vill inte minnas att jag någonsin uttryckt mig negativt om bolaget, däremot så har jag varit väldigt duktig på att poängtera vilka risker som finns med bolaget satsning och hur man kan tänka om det som aktieägare. Jag gör alltså stor skillnad på Starbreeze bolag och Starbreeze aktie.

Det jag lyft fram, bland annat på twitter, är att bolaget är svårvärderat och därmed får jag svårt att avgöra vad aktien borde kosta.

För att få fram min poäng så börjar vi från början: ett bolags värde är summan av alla framtida utdelningar. I bolag som inte delar ut pengar så är det den framtida teoretiska utdelningen som utgör grunden för beräkningen, men faktum kvarstår, det är från utdelningen som värdet kommer. I fallet Starbreeze så får man alltså värdera hur mycket pengar som bolaget skulle kunna dela ut vid olika scenarion. Ett scenario är att man fortsätter sälja spel och löpande börjar dela ut vinsten. Ett annat scenario är att man säljer rättigheterna till sina spel och således kan dela ut försäljningspengarna. Scenarierna är många och samtliga känns avlägsna. Det mest sannolika tänker jag är att man behåller vinsten från sina spel och fortsätter utveckla nya i hopp om fortsatta succéer. Om det någonsin kommer att delas ut pengar kan vi bara spekulera i.

Eftersom Starbreeze är ett bolag med väldigt kort vinsthistorik och enbart en lönsam spelserie så blir vår värderingsmodell full av antaganden. Bolag med stabila affärsmodeller, jämna kassaflöden och hög förutsägbarhet är betydligt lättare att analysera. Om vi tar t.ex Axfood eller ICA så funkar en P/E-värdering ganska bra eftersom vinsten nästa år kommer vara väldigt snarlik den från året innan. I fallet Starbreeze måste vi använda någonting annat, frågan är vad?

Så som jag resonerar så får man försöka hitta på ett antal olika scenarion och sen tillskriva dessa olika sannolikheter för att sedan räkna vad det sammanlagda värdet blir. Scenario 1 kanske är att man fortsätter producera ett spel vartannat år som säljer och drar in t.ex. 100 miljoner i ren vinst under en livslängd på 2 år. Scenario 2 kanske är att man tröttnar och säljer hela bolaget till Electronic Arts eller liknande för 2 miljarder. Scenario 3 kanske är succé i ett år till, följt av ett floppspel och nyemission. Vad blir värdet på bolaget i dessa olika scenarion? Och framförallt: vad är sannolikheten att de inträffar? Jag kan inte blunda för det faktum att jag måste dra extremt många antaganden djupt ur ändalykten för att komma fram till någon form av siffror, och ju djupare jag gräver desto mindre tillförlitliga blir mina antaganden. De antaganden jag använt i exemplet är påhittade ur luften och ska inte återspegla min syn på bolagets värdering, eftersom jag inte har någon.

I Starbreeze ägarbas finns idag extremt många “småsparare”, så att det skulle vara någon småspararrusch som skulle leda till en uppvärdering känns extremt avlägset i dagsläget. Det som krävs är att alla ändrar åsikt om vad bolaget är värt och därmed handlar upp det, eller att någon större aktör utifrån kommer och börjar köpa allt som finns. Frågan är dock varför detta skulle ske nu och inte tidigare? Såhär: om nu bolaget är lågt värderat, vad är det som pekar på att bolagets värdering ska upp i närtid?

När Börspoddens intervju med Avanzamannen gick ut så ökade ägarantalet från Avanza ännu mer samtidigt aktien gick upp med 10-15 %. I grafen nedan så ser ni hur antalet aktieägare hos Avanza förändrats de sista 2 månaderna. Onekligen hade Avanzamannen-intervjun en ganska stark effekt, och frågan är hur många det står utanför som vill in i matchen. Jag skulle tro att det finns en del som skulle vilja komma ut också men hela tiden ska krama ur liiiite till. Grafen nedan är från Nordicshares.com där man bland annat kan kolla just ägarstatistiken.

ägare starbreeze
Antalet ägare hos Avanza i Starbreeze sista 2 månaderna.

Hur skulle ni värdera ett bolag som Starbeeze? Och varför tycker ni att värderingen ska förändras uppåt?

Mvh,
Snåljåpen

 

18 comments

  1. Jag sålde mitt innehav idag till 10,95 kr. Har varit inne i starbreeze länge köpte första gången på 6,7 kr andra 9,8 kr sålde allt på 12 kr. köpte tillbaka på 10,89 kr, alldeles förtidigt. Och kände nu när den gick upp att det var dags att släppa mitt innehav. Mest för att mina Starbreeze aktier har visat minus så länge och bara legat och tyngt portföljen.

    Kan tänka mig att gå in igen men då ska de va för under 9,5 kr.

    Hade inte så mega stort innehav utan ca 5000 aktier.

    1. För att jag förmodligen har fel och för att det säkert finns en liten till puff kvar. Det här är rent spekulativt och inget jag rekommenderar :).

      Mvh,
      Snåljåpen

  2. Jag tror aktien kommer ligga på mellan 12-14kr strax innan E3 i juni. Förhopningsvis nämns närvaron under Q3 rapporten. Om det som visas det verkar lovande tror jag på en kurs runt 16-18kr

    Avanzamannens 70kr ser jag som overkill 🙂

  3. Overkill har en affärsmodell som är mkt spännande. Har följt STAR så noga jag kunnat sedan 2013 och anser att bolagets antagande kring modellen visat sig överensstämma med verkligt utfall samt ständigt är beredda att finna nya vägar framåt. Jag värderar STAR högt pga deras affärsmodell och vårdande av varumärke. Tror på fullt allvar att payday kommer ha 10 ggr fle spelare om 3 år. Tror garanterat att OTWD kommer rendera en vinst första året efter släpp på minst 500 miljoner kr.
    A-mannens värdering på 70 SEK är realistisk. Jag fortsätter köpa på mig och känner mig helt trygg även vid dippar.

  4. Jag är inte mycket för att ge destruktiv kritik men det här var bland den sämsta och mest ogrundade analysen jag läst hos någon bloggare. Kul om du gör lite research och hälsar på i verkligheten.

    1. Tack för konstruktiv kritik. Jag vill inte själv påstå att det ens var en analys utan mest ett påstående att Starbreeze är sjukt svårt att värdera vilket leder till att jag själv inte ens försöker. Men som sagt, kul att du tog dig tid.

      Mvh,
      Snåljåpen

  5. Hej,

    Jag funderade på om du inte ville göra analysen för att du inte orkar, vilket känns konstigt för en aktiebloggare, eller om du tror att risken inte är värd rewarden? Eller finns det möjligen en annan anledning?

    Tack på förhand!

    Hälsningar

    Örjan

    1. Jag har gjort min analys och i analysen kommit fram till att det är ett spännande bolag som ser ut att gå en ljus framtid till mötes men att det är helt omöjligt att kvantifiera värdet på den potentiella framgången. Även om risk/reward ser bra ut i bolaget så ser den inte bra ut för mig som inte klarar av att värdera ett bolag med så oregelbunden intjäning och så mycket förhoppning om potential.

      Jag är väl helt enkelt för dålig eftersom alla verkar tycka att det är så hiiimla enkelt.

      Mvh,
      Snåljåpen

      1. “Jag är väl helt enkelt för dålig eftersom alla verkar tycka att det är så hiiimla enkelt.”

        Det är ju inte “himla enkelt” att göra en exakt värdering, men än så länge tycker jag det är enkelt att se att Starbreeze mycket sannolikt kommer värderas mycket högre än idag inom snar framtid, sen om den värderingen är två gånger högre eller sju gånger högre än idag vet man ju inte än, men det är ändå värt en investering för “rätt investerare”.

  6. Intressant att få höra olika syn på saken, alltid väcks nån nyttig tanke positiv eller negativ.
    Men jag tycker du är alldeles för pessimistisk; du tar inte upp något av den enorma potential som finns i de nya projekten.
    Även funderar jag över dina tre scenarion… 100 miljoner i ren vinst totalt från ett spel? Känns väldigt lågt… Sälja hela bolaget för endast 2 miljarder trots spikade framtida projekt och kontrakt på Walking Dead tio år framåt? Känns också väldigt lågt…. Sen tror jag risken för totalt floppspel är låg på det sättet Starbreeze jobbar, och man har flera projekt som överlappar varandra så man blir inte bankrutt bara för att ett spel skulle sälja dåligt. Men nu finns det heller INGET som tyder på att något skulle sälja så dåligt ganska långt framåt och bolaget ska värderas upp innan dess.

    Jag minns att du hade samma ton angående aktien och bolaget 2013 när vi stod i 3 kr, nu står vi i 11 kr. Kommer du låta likadan om 1,5 år när vi står i 40 kr? 😉

    1. Det framgick kanske inte tydligt nog i inlägget, men de olika scenarierna har jag bara hittat på ur luften för att demonstrera konceptet med värdering i den här typen av bolag. Jag tycker det är för svårt att komma fram med rimliga scenarier så därför undviker jag Starbreeze.

      Mvh,
      Snåljåpen

      1. “Det framgick kanske inte tydligt nog i inlägget, men de olika scenarierna har jag bara hittat på ur luften för att demonstrera konceptet med värdering i den här typen av bolag”.

        Okej. Dock om du nu (försökt) analysera bolaget så mycket är det konstigt att du inte kunnat pricka in “lite” vettigare underlag för dina påhittade scenarion, utan hamnar precis där allt låter misslyckat för bolaget hehe.
        Och när bolaget både har Payday 2 som nu är ett så etablerat spel med enorm kundbas, och kontrakt på The Walking Dead, med mera, så borde det för en insatt person gå att göra åtminstone en värdering på minsta tänkbara värde, så man undrar ju hur kunnig du egentligen är om Starbreeze situation och potential, eller om du bara försöker briljera genom att bevisa hur ovärdigt Starbreeze är som börsbolag.

  7. Jag köpte 20000 st för 18 öre för många år sedan, bara som en kul grej. Sen sålde jag av hälften för 43 öre för att rädda hem insatsen. Därefter köpte jag 10000 till när aktien sjönk till 7 öre.
    Efter den omvända splitten 10:1, har jag idag 2000 aktier till ett inköpspris av 1,25 kr, så det är en häftig uppgång jag varit med om, även om det inte är några stora summor att prata om.
    //HenkeBoy

    1. Är inte 10 000 aktier värda 27kr st några höga summor själv har jag 20! Grattis om du har kvar dom Mvh Johan

  8. Efter gårdagens rapport, publisher kontrakt med lion games, fondemisson till a-aktier, en VD som lyckats med sin strategi med pulsköp och som verkligen tror på konceptet vilket hans stora aktieinhav visar. Rykten om small/mid-cap något som introduceringen av a-aktier påvisar att BO vill behålla kontrollen av företaget. Bevisar åtminstone för mig att här kan jag stanna länge, då rewarden ifall TWD blir en succe lätt uppväger risken att avanzamannen lyckats locka spekulanter till företaget.

  9. Tråkigt att du får såna idiotkommentarer trots att du var väldigt tydlig med inlägget.

    Jag är just nu i tidig fas med aktiemarknadsförståelse (nybörjare) och kör mer på folk som verkar kunna mer än jag och var sugen på att köpa starbreeze. Såg p/e 125 i dagsläget dock och försökte fråga mig själv varför folk är så positiva och liksom hur många multiplar man kan rimligen värdera ett framtidsföretag och som du säger så blir det en massa antaganden vars resultat blir godtyckligt och därmed svårinvesterat.

Leave a Reply