Boktips: The Acquirer’s Multiple – Tobias Carlisle

The Acquirer’s Multiple är författaren Tobias Carlisles fjärde bok om investeringar, och kanske egentligen den viktigaste av de alla att läsa, även om samtliga är fantastiska. Man kan sammanfatta det som en väldigt lättläst bok om “deep value” och varför det är betydligt bättre än att köpa kvalitetsbolag.

Carlisle tar avstamp i Warren Buffetts påstående att “It’s far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.” med en outtalad målsättning att reda ut huruvida detta faktiskt stämmer eller inte. Författaren börjar med att titta på Warren Buffetts tidiga år, när avkastningen var extremt hög, och inser att det han gjorde var precis tvärtom, han köpte alltså rimliga bolag till fantastiska priser.

Boken tar sedan en lite oväntad vändning för att göra en kort men väldigt kärnfull djupdykning i aktivistfonder, vilket i praktiken var vad Warren Buffett drev under sina tidiga år. Här får vi träffa på Carl Icahn, Dan Loeb och David Einhorn, 3 väldigt framgångsrika aktivistinvesterare som gjort sig förmögna på att just hitta gömda värden i bolag och sedan “låsa upp” dessa.

Carlisle hinner även med att sammanfatta en slutsats ur sin bok Quantitative Value där han påpekar att Joel Greenblatts Magic Formula funkar alldeles utmärkt. Det enda man bör tänka på är att om man enbart använder halva formeln, d.v.s. man skiter i huruvida bolagen håller någon som helst kvalitet eller inte, så kommer formeln bli ännu bättre. Kvalitetsparametern bidrar negativt till avkastningen. Detta är ett lite oväntat fynd och går ju faktiskt rakt emot Buffetts till synes falska truism.

The Acquirer’s Multiple kan man se som en kort sammanfattning av de fynd som Tobias Carlisle gjort i sina tidigare 3 böcker, Concentrated Investing, Quantitative Value och Deep Value. Mest av allt är det en kortare och mer kärnfull sammanfattning av Deep Value. Om du vill fördjupa dig i aktivistinvestering, dolda värden och extremt hög avkastning så är Deep Value nästa bok att läsa.

Boken är riktigt bra och framförallt är den fantastiskt lättläst. Bokens 160 sidor betas utan problem av i en sittning, även om boken förtjänar en hel del reflektion mellan sidorna. En väldigt läsvärd bok som jag verkligen kan rekommendera, framförallt till personer som tycker att buy-and-hold av kvalitetsbolag är den enda rätta läran. De personerna tror jag kan ha extra mycket ut av denna bok. Jag tycker dock att man ska läsa boken tillsammans med Quantitative Value för att få en lite bredare och djupare förståelse för varför “billigt” är bättre än “kvalitet”. Läs The Acquirer’s Multiple först, om temat känns lockande: läs Quantitative Value.

Mvh,
Snåljåpen

 

 

“The Talk” av @moneysister – Olle Qvarnström

Detta är ett gästinlägg av @moneysister. Hon presenterade sin idé om att intervjua olika personer för att försöka lära sig, och min spontana reaktion var att detta kommer bli bra material att dela med sig av! Därför erbjöd jag publicera materialen här på bloggen så förhoppningsvis kommer vi få se fler intervjuer framöver.

/ Olle


The talk är ett försök att förstå och lära av olika personer som jag @moneysister, på ett eller annat sätt, finner intressanta. Jag intervjuar och skriver detta därför att jag tror att dessa personer besitter erfarenheter, kunskaper och har perspektiv som jag vill ta till mig för att bredda min horisont. Jag är likvärdigt intresserad av framgångar som motgångar – men det handlar egentligen inte alls om det – utan att dessa personer resonerar kring det liv som passerat och den framtid de har på olika sätt. Jag är alltså inte primärt intresserad av de finansiella bitarna hos personerna, även om det i de flesta fall finns med på ett hörn eftersom det är ett av mina stora intressen. Intervjuerna är medvetet långa, eftersom ett par frågor oftast leder till fler frågor; och ännu mer intressanta, och långa, svar. Nu kör vi!


Olle intresserar mig främst för att han har ett utstuderat sätt att leva, arbeta och vara. Hans liv är inte heller helt mainstream i retrospektiv, särskilt inte sett till vad han gör idag. Jag vill förstå mer om hur hans (aktiva) beslut tagit honom framåt, vad han haft för insikter längs vägen, hur han effektiviserar sina dagar och varför han läser så otroligt mycket. Dessutom är jag givetvis nyfiken på hans finansiella intresse.

Så, var börjar historien?

”Education does not come from school, it stems from the desire to learn”, säger Olle och refererar till Gene Brewers bok K-Pax.

Skolan var jobbig för mig, jag hade koncentrationssvårigheter, ingen motivation, ingen inspiration eller någon form av vägledning för hur jag skulle hantera mina ”egenskaper”. Jag hade egentligen väldigt lätt för att lära och upplevde inte skolämnena som något jag behövde ägna särskilt mycket tid åt. Skolan var nog tråkig just därför. Än idag har jag noll högskolepoäng, jag är inte ens behörig dit då jag hoppade av gymnasiet i 2:an. Trots det anser jag mig vara en av de mest utbildade i min umgängeskrets. Det är inte så odrägligt som det låter, jag är extremt nyfiken och har lätt för att fastna för något specifikt som jag bara måste ta reda på allt om. Många av mina vänner med många högskolepoäng i ryggsäcken upplever jag saknar just detta, viljan att verkligen lära sig. De pluggar för att det är någon form av norm. Min nyfikenhet har fått mig runt massor av ämnen. Det enda bestående ämnet som jag ännu inte fått nog av, är just ekonomi och finans. Förmodligen beror det på att det finns en outtömlig källa av information att ta till sig och det i sin tur leder alltid vidare till något annat. Jag anser också att just det ämnet förändrat min syn på livet och världen, givit mig nya infallsvinklar i lokalpolitik och världskrig och en förståelse för att händelser oftast har ett större sammanhang. Den insikten har gjort mig ganska lugn och, i mina ögon, sansad som person.

Trots det har jag alltid haft lätt för den sociala biten. Jag förstod tidigt hur viktigt det var att synas, sticka ut och vara top-of-mind bland folk. Den strategin har förmodligen tagit mig genom arbetslivet från början till det läge där jag befinner mig idag.

Är du uppvuxen i en familj som haft koll på finans och företagande i någon form?
Nej egentligen inte. I familjen har bara morsan högskoleutbildning – till förskolelärare – så inget finansrelaterat. Även om hon driver en förskola idag så var det ingenting som formade min uppväxt. Ingen av mina två äldre bröder är det minsta intresserade av finans. Jag är nog född så långt från Stureplan man kan komma. Typisk småstadsgrabb helt enkelt.

Tror du att din bakgrund givit dig positiva förutsättningar för att hantera risk/eget företagande/investeringar?
Ja, möjligtvis. Då tänker jag inte främst på min erfarenhetsbakgrund från uppväxten utan snarare på vilken person jag var under min uppväxt. Till exempel så kräver min investerarstil som någorlunda contrarian stor tilltro till min förmåga. Under uppväxten var jag nog en besserwisser som gärna ville veta bäst. Men framför allt var det oenig jag helst av allt ville vara. Jag hade hellre fel än höll med gruppen. Jag ville verkligen gå min egen väg och göra min sak. Det var inte direkt önskvärda egenskaper hos en människa i samhället, men som investerare kan det verkligen underlätta även om det, precis som allt annat, är någonting man verkligen måste lära sig behärska.

Under uppväxten hade jag det också ganska lätt för det mesta jag tog mig för. Jag var bland de bättre i laget i de olika idrotterna och jag hade det lätt i skolan. Det har förstås hjälpt mig att få självförtroende och att få tilltro till min egen förmåga som investerare – någonting som jag menar är väldigt viktigt om man ska klara av att gå mot strömmen. Notera att jag är inte stolt över min bakgrund eller skryter om den på något sätt. Jag bara råkade, kanske pga genetik?, få det lättare än många andra.

Har det funnits stunder då du funderat på att överge skutan för att göra något helt annat?
Jag tänker ganska ofta att jag måste börja leverera bestående värden till världen. Jag vill egentligen jobba med fysiska saker, bygga infrastruktur, broar, järnvägar, hus osv. Alltså skapa ”riktiga” värden. Jag tror nog att alla går omkring och ser sig själva över axeln och undrar när omgivningen ska se igenom mig och inse att jag egentligen inte kan något, men det har inte hänt än iaf.

Hur har du tänkt och agerat i dessa stunder?
Jag resonerar som att det finns tid senare i livet. När jag väl är ekonomiskt oberoende nån gång i framtiden kan jag välja vilken riktning jag vill ta i livet. Jag har absolut inte bråttom dit och känner mig inte heller direkt stressad över min situation. Jag har blivit bättre på att leva i nuet och att inse att livet går ut på att må genomsnittligt bäst över en livstid, inte bäst här och nu på bekostnad av framtiden, eller dåligt här och nu för att må bra sen. När jag på min dödsbädd ser tillbaka på mitt liv så vill jag att den genomsnittliga dagen ska ha varit genomsnittligt bra. Det låter kanske tråkigt, men jag tror det är en rätt bra filosofi för att lära sig hitta balans. Över lag tror jag att min livsstil kan vara ganska nykter och tråkig, men livet går ut på att kompromissa, det handlar dock om att kompromissa om rätt saker och inte bli en permanent surgubbe.

Hur har din bana sett ut? Vilka typer av investeringar har du gjort, vilka strategier/metoder har du använt, vilka har du låtit bli?
Som investerare har jag nog passerat de flesta stadier. Jag började med Asien-fonder för att sen vilja välja aktier själv. Där hittade jag till Warren Buffett och blev förstås sektmedlem precis som alla andra. Sen började jakten på högre avkastning där jag gav mig in i allt konstigare och mer obskyra bolag. Att jag överlevde den tiden var nog egentligen mest tur, men jag är glad att jag gjorde det. Efter det så hittade jag med hjälp av ett växande bloggcommunity tillbaka till kvalitetsinvesterandet, och det är först nu efter det som jag känt att jag börjat lära mig på riktigt. Nu när poletten trillat ner och jag insett att det finns många vägar som leder till rom och att det inte finns EN strategi som är den rätta. Därför finns det idag ingen röd tråd i min portfölj utan det är spretiga bolag med olika potentialer och risker. Jag tror att varje person behöver sin unika strategi utifrån sina kompetenser och sina psykiska förutsättningar. Att hitta rätt är svårt och tar tid, och det är inte säkert att det är samma strategi som är rätt över tid heller. Kompetens, psyke, målsättningar och prioriteringar förändras över tid vilket måste få ha effekt på strategin.
Jag är less på att många fastnar i väldigt dogmatiska strategier och tror att det finns ”den rätta läran”, oavsett om det nu är värde, momentum eller något annat. Just den inställningen är det som skapat alla tidernas världskrig. Man behöver vara pragmatisk och lite mer…Barbapappa. Barbapappa formar sig till det som han behöver vara vid varje givet tillfälle, och så vill jag se på min egen strategi, och på mig själv och min plats i livet. Både som investerare, företagare, familjemänniska och världsmedborgare måste man kunna förändras och bli den person som situationen kräver. Ingen dogma.

Vilka stunder/personer har haft starka influenser på din utveckling?
Inga direkta stunder jag minns utan enbart personer och böcker. Jag tillhör dem som lättast tar åt mig saker i lugn och ro i min egen takt. Taleb och Katsenelson är nog de som påverkat min stil på investerande mest. Talebs ”Fooled by randomness” är nog den som format mig mest i mitt sätt att vara självkritisk och inte lita för mycket på min egen förmåga. Katsenelsons ”Active value investing” har verkligen fått upp mina ögon för att buy and hold inte alltid är någon optimal strategi.

Du optimerar din tid mer än gemene man – kan du berätta om det?
Som person är jag verkligen intresserad av att optimera allting. Kanske är det grundat i någon form av bokstavsstörning – jag älskar VERKLIGEN ordning och reda. Jag är en hänsynslös minimalist och mår allra bäst i ett tomt rum med en fåtölj och en bok. Den allra bästa fåtöljen och den allra bästa boken förstås.
Detta har skapat någon form av personlighet där jag strävar efter att allting ska göras så optimalt som möjligt. Tvättar jag bilen så listar jag ut i vilken ordning jag måste göra saker för att det ska bli bäst, på minsta möjliga tid. Ska jag träna så listar jag ut vad som ger absolut bäst effekt per investerad tid (även om jag spenderar mer tid att teoretisera kring det än jag faktiskt tränar). Vi lever bara en gång och jag känner inte riktigt att jag är så sugen på att ”slösa” bort livet på saker som inte skapar värde och på saker som jag kunde ha undvikit.
På jobbet så kanske detta tar lite större proportioner än i övriga livet. Där jag har en fast arbetsrutin som jag utgår ifrån varje morgon. Till exempel när jag kommer till kontoret så har jag en checklista för vad jag ska göra, i vilken ordning det ska göras och hur lång tid det får ta. Ett exempel är det första jag gör; skumma igenom mejlboxen efter akuta saker – det får ta max 10 minuter. Sen skriver jag dagens to-do-lista, grupperar och prioriterar, det får ta max 10 minuter. Varje punkt på listan timeboxas sen. En uppgift kan vara att betala ut löner, betala fakturor och att fakturera. Jag har bestämt mig för att det får ta max 30 minuter. Risken är annars att det tar 60 minuter för att jag helt enkelt gör fel saker, som att twittra eller kolla portföljen. Det tar så lång tid det får ta. Det är någon form av naturlag.

Gör du någonsin ”ingenting”?
Alla kollar vi väl Netflix ibland, men generellt finns det alltid något att göra. När jag kopplar av så läser jag till exempel gärna böcker. Det är en lögn att man måste stänga av hjärnan för att koppla av. Jag blir lugn av att utvecklas men känner mig absolut inte stressad över att jag måste det. Det är så extremt givande att lära mig nya saker och att utvecklas som intelligent varelse. Det finns inget som kan konkurrera med ett riktigt ”aha-moment” – när pusselbitarna faller på plats. Folk i min omgivning tycker ofta jag är lite konstig men alla har vi olika egenheter. Istället för att slappna av med att läsa Läckbergs senaste eller kolla på Paradise Hotel så läser jag hellre en ekonomibok. Eller varför inte böcker om astrofysik, meditation, psykologi eller något annat. Det finns så otroligt mycket att lära sig. Jag vill gå och lägga mig lite klokare än när jag vaknade. Så länge jag lyckas med det så är jag en lycklig människa.

När är du som mest positiv/uppfylld/glad? (Bortsett från att få vara med din familj osv.)
När jag sitter och matar in siffror i ett välkomponerat excelblad. Det är nog också någon bokstavsstörning som får mig att gilla ordning och reda men det är lite som med lärandet, jag blir genuint lycklig av att se pusselbitarna falla på plats, av att förstå. Annars är simning en nyfunnen hobby för min del. Simning har blivit mitt sätt att meditera, där jag hela tiden fokuserar på varje armtag. Som nybörjare kräver det hela min koncentration vilket gör att det blir väldigt avslappnande för tankegångarna samtidigt som jag gör något krävande för kroppen. Simningen är avslappnande och får mig, iallafall just nu, att må väldigt bra. För några år sen var det styrketräning jag mig ägnade åt. Vem vet vad det är jag sysslar med om 2 år, sannolikt något annat.

Tror du att ha barn bidragit till något till din person/karriär?
Jag har definitivt blivit mer hänsynslös i mina prioriteringar. Det finns inte utrymme i mitt liv för slöseri. Jag har blivit mer effektiv i alla avseenden, det har krävts för att få livspusslet att gå ihop.

Vad är du mest intresserad av att lära dig mer om just nu? Har du några tips till läsarna?
Just nu finns det inget speciellt tema jag är inriktad på, kanske bara mer generellt utanför ekonomi. Just nu läser jag en bok om standardmodellen i partikelfysik, någonting jag alltid velat förstå. Jag rekommenderar alla att läsa lite allmänbildning och därför läsa A Short History of Nearly Everything av Bill Bryson. Om jag fick tvinga hela mänskligheten att läsa en enda bok så skulle det bli den, utan tvekan.

När det kommer till finans så har jag läst ganska mycket om kvantmodeller på sista tiden. Olika kvantitativa värderingsmodeller och momentummodeller. De senaste åren har behavioural finance blivit ett väldigt populärt tema där folk verkligen börjat förstå vilka korkade misstag vi människor gör. Kvantitativ investering är ju ett sätt att hantera den mänskliga felbarheten på och jag tror vi kommer få se mycket mer kvantitativa strategier i framtiden. Boken Quantitative Value är en av de bättre jag läst på senare år, den kan verkligen rekommenderas.

Om du blickar tillbaka på dina – låt säga – fem senaste år: Var det där du står nu som du hade i åtanke? Hur ser framtiden ut?
Jag har aldrig haft en riktig plan för hur livet ska utspela sig men för 5 år sen var jag IT-konsult och såg nog då framför mig en fortsatt karriär på samma bana. Därmed har jag ju gjort en tvärvändning, det var inget jag sökte och arbetade fram utan plötsligt dök en idé upp i mitt huvud som jag kände att jag bara måste förverkliga – och well, nu kör jag Finwire.tv på heltid.

Jag har ett mål att varje dag gå och lägga mig lite bättre (smartare främst) än jag vaknade. Det är mitt enda mål, det är allt. Självklart har jag drömmar, till exempel om att bli ekonomiskt oberoende men det är inga tydligt uttalade mål för mig. När jag precis flyttade hemifrån hade jag målet att så fort som möjligt bli ekonomiskt oberoende. Det såg väldigt bra ut och mina excelkalkyler pekade på att jag kunde pensionera mig vid 30. Det var också där Snåljåpen föddes. Sen träffade jag min sambo och mina livsprioriteringar vändes snabbt upp och ned. Nu har vi barn (snart 2!) och det har fått mig att inse att det inte är pension som är målet, utan (förstås) att ha ett bra liv.

Mitt liv handlar om att trivas här och nu och att hitta en balans i det hellre än att stressa till någonting annat. Jag vill att familjelivet fungerar ihop med mitt företagande och investerande – lite mer Zen helt enkelt.

Vad tror du är orsaken till att flest personer misslyckas med eget företagande/investeringar/trading?
Jag tror att folk i allmänhet inte fattar vad som krävs, de har helt fel förväntningar från början. Folk bor uppenbarligen inte i verkligheten.

Tittar vi på företagande så handlar det ofta om en av två saker.
1. De arbetar inte hårt nog. De startar företag med viljan att bli fria, att kunna styra sin egen tid och inte behöva ha någon chef. Problemet är att ingen på förhand inser fakta: ingenting kommer förändras. Istället för att ha en chef blir kunden din chef och du blir tvungen att följa kundens order slaviskt istället för personen ovanför dig. Varje gång du vill vara ledig = kostar det dig massor av pengar. Är du sjuk så kan du inte leverera = kostar massor av pengar.

Du kommer alltså behöva jobba ännu hårdare än du gjorde som anställd. Många startar företag och tror de ska bli fria, när sanningen är att det oftast är precis tvärtom.

2. De springer åt fel håll. De jobbar stenhårt, vill verkligen leverera, får varje kund att bli fruktansvärt nöjda men kommer aldrig vidare. Så fort de slutar jobba, tar ledigt etc. så slutar pengarna rulla in. De vågar aldrig anställa, vill inte delegera och kan inte ta steget vidare. Målsättningen måste vara att bygga ett företag som blir så stort att det kan leva och fungera även utan dig.

Helst av allt ska du förstås kunna vara kvar på lönelistan utan att arbeta. Om inte företagandet tar dig dit så är det inte ett företag du bygger, du bara jobbar i en ny anställningsform, utan trygghet och säkerhet. Om inte företagsstartandet tar dig dit så har du gjort det sämre för dig själv, inte bättre. Bara för att man är duktig på sitt jobb betyder det inte att man kommer bli en framgångsrik företagare, det är helt olika kompetenser som krävs. Jag skrev en bättre utläggning om det här.

Min målsättning är att just BYGGA FÖRETAG, inte att vara ”egen företagare”. Det är en enorm skillnad på de två begreppen. Jag vill bygga ett företag som jag KAN sälja om jag vill. Som inte är beroende av mig och där de anställda ska känna sig trygga att företaget finns kvar ifall något skulle hända mig. Om jag vetat att jag hela livet kommer harva som egen företagare skulle jag förmodligen ta en anställning istället, det är bättre betalt per investerad timme och man kan sova betydligt bättre på natten.

När det kommer till trading så är det nog många som har samma bild som den som drömmer om företag. De ser friheten i att bestämma över sin egen tid. Sen när de väl säger upp sig och börjar handla så sitter de framför sin dator slaviskt mellan 08.00-18.00 (i bästa fall, ofta mycket längre) och harvar, harvar och harvar. Några kanske älskar detta, men de allra flesta tror jag skulle må bättre av lite kortare arbetsdagar och, vad vet jag, kanske lite mer familj/golf/whatever? Det finns dock de som tar sig vidare, som lyckas få upp size i tradingen så att det inte behöver handlas lika många timmar. Eller som till exempel använder tradingen för att bygga upp en stabil portfölj som de sen kan leva på.

Jag tror inte att heltidsdaytrading är något end game, det är bara ytterligare en väg dit. Jag tror många har förväntningarna fel från början.

Hur skulle du rekommendera att dessa personer bör agera?
Jag tror det handlar om att sätta mål och ha rimliga förväntningar. I mitt företagande har jag väldigt tydligt uttalade mål kring vart jag ska, vilket hjälper mig. Men det är just för att jag vill någonstans, jag har en plan och jag vet var jag vill att företagandet tar mig. När det kommer till mitt investerande så har jag inte alls någon sådan plan. Jag sätter av alla pengar jag kan vara utan och investerar dessa så optimalt som jag kan, mer än så är det inte. Investeringar är min hobby och det vore förstås kul om det i framtiden kunde bli min huvudsyssla, men jag har inga uttalade milstolpar på vägen dit. Det bara vore kul att komma dit så småningom.

Så, vem är du?
Ja du… En rätt så normal Svensson, mer rationell än genomsnittet vill jag förstås påstå ;), med ett stort intresse för finans. Jag vet inte riktigt vad jag mer skulle lyfta fram, jag tror det är bättre att fråga någon annan om vem jag är.

Tre böcker alla bör läsa
Fooled by Randomness, för att bli lite självkritiska.
– A Short History of Nearly Everythinga-short-history-adlibris, för att bli lite allmänbildade.
Freakonomics eller Undercover Economist, för att lära sig tänka som en ekonom.

Poddar som är värda att lyssna på
– NPR: Planet Money, lite som P3-dokumentärer fast väldigt korta och bara om ekonomiska teman.
– Focused Compounding. Amerikansk podcast med Jeff Gannon, ett riktigt guldkorn!
– Börspodden. Alla måste vi få konsumera lite brus ibland.

Tre följvärda personer på twitter
Finns för många att nämna, kolla de jag följer. Här är några med alldeles för få följare
– DevilTakeTheHindmost
– the_white_tower
– Rjn55

1-3 intressanta case just nu
Axkid
Hanza Holding
Avensia
Disclaimer: äger alla 3.

När faller börsen? Hur faller börsen? (hastigt o lustigt eller långsam plåga?)
De kommande 10 åren tror jag vi kommer ha en jojo-börs som går sakta upp men plötsligt ner, löpande, läs boken Active Value Investing! Jag har skamlöst plagierat min åsikt från Vitaliy Katsenelson.


Vill du ställa up på en intervju eller har du någon du skulle vilja läsa om? Skriv till @moneysister på twitter eller i kommentarsfältet nedanför! #TheTalk

Boktips: Red Notice av Bill Browder

Det är sällan jag blir totalt hänförd och fullständigt drunknar i en bok. Ofta så läser jag ju ekonomirelaterade böcker där det passar bra att läsa ett kapitel då och då, vilket i största allmänhet passar min livssituation ganska bra där tillfällena för bokläsning är väldigt oregelbundna.

När jag läste (lyssnade, körde den faktiskt på Audible) på Red Notice så blev det däremot någonting helt annat. Tid och rum upphörde och jag fastnade så djupt i boken att jag gick omvägar till kontoret bara för att få lyssna några minuter till.

Man kanske kan kalla boken för en finansthriller, även om det inte är någon påhittad story. Jag vet inte vem det var som skrev det, men det känns lite som om John Grisham och Benjamin Graham skrivit en bok ihop.

Red Notice handlar om en amerikansk kille med en släkt som har bakgrund djupt rotad i kommunismen. Det här identifierar han sig inte med utan väljer istället en mer kapitalistisk bana. Den kapitalistiska vägen får honom efter Sovjetunionens fall in på östeuropeiska marknader där många statliga företag ska privatiseras. Det här är en era med väldigt låga värderingar (ibland P/E 1), fullsmockat med möjligheter men även gott om politisk risk, vilket är ett av bokens huvudteman.

Mer än så vill jag inte riktigt säga, och om du får för dig att läsa boken så mår du bra av att googla så lite som möjligt om boken och författaren eftersom den blir mer spännande ju mindre du vet om det som hände. Jag visste absolut ingenting om storyn mer än att jag blivit rekommenderad boken av trovärdiga källor. Detta är jag väldigt glad för.

I genren över biografier, händelseskildringar och liknande så är detta den bästa bok jag läst. Då placerar den sig över The Big Short och Flash Boys (mycket Michael Lewis i den här genren…). Investerar man på emerging markets så är detta 100 % obligatorisk måsteläsning. För oss andra så är det “bara” en helt fantastisk bok att helt drunkna i.

Ps. Jag såg att boken numera finns på svenska, där heter den “Mitt krig mot Putin”, som i mina ögon är en lite väl avslöjande titel även om jag förstår att den säljer fler titlar än Red Notice. Ds.

Mvh,
Snåljåpen

Om att vara aktivt öppensinnad

Aktivt öppensinnad, eller actively open minded, är någonting jag länge försökt vara även om igår kväll var första gången jag fick ett namn på vad det faktiskt är.

Igår kväll var sambon borta, grabben hade somnat, jag satt i soffan och läste Philip Tetlocks bok Superforecasting, en bok jag blev rekommenderad av Alf Riple. I boken så pratar författaren om en studie man gjort där massvis med personer fått försöka förutsäga olika framtida globala händelser. T.ex. huruvida man skulle hitta bevis att Arafat blivit förgiftad, om huruvida man skulle hitta massförstörelsevapen i Irak, osv. Kortfattat saker som är otroligt svåra att sia om.

I gruppen av människor så finns det individer som om och om igen visar sig vara väldigt duktiga på att förutse dessa händelser. Nu har jag inte kommit tillräckligt lång i boken än för att kunna dela med mig av receptet för vad som gjorde dessa människor till “superforecasters”, men jag kommer förmodligen kunna återkomma till det inom kort.

En av faktorerna kan jag dock prata om, och det var att de var öppensinniga. Inte bara öppensinniga utan AKTIVT öppensinniga. Det var alltså inte bara mottagliga för nya idéer, de aktivt sökte sig bort från saker de trodde på för att ifrågasätta och vidga sina vyer.

En bok jag haft liggandes hemma länge utan att den fått speciellt mycket kärlek är Rappaport och Mauboussins bok Expectations Investing. I inledningen, skriven av Peter Bernstein, kommer följande stycke.

How then, can a rational investor derive the value of a future stream of cash..? Rappaport and Mauboussin walk their way aroudn this quesiton by telling their readers NOT to answer it. Instead, the authors advise readers to let other investors answer the questions!

Personligen så är jag ett stort fan av att analysera bolag inne i min egen bubbla. Folk får gärna tipsa mig om bolag att analysera, men när jag väl är inne i min process vill jag vara för mig själv och inte titta på vad andra gör. Därför blev denna formulering extra intressant eftersom det inte alls är hur jag gör när jag tittar på bolag.

Tankarna i huvudet spann igång direkt. På vilket sätt skulle det kunna vara fördelaktigt för mig att i min analys utgå ifrån hur andra personer har värderat ett bolag? Jag vet inte riktigt, och det går till viss del emot det jag själv tror på och står för.

Det enda jag vet är att detta ser ut att vara ett bra exempel på hur jag är aktivt öppensinnad. Jag letar inte efter böcker som understödjer det jag tror på, utan snarare som vidgar mina vyer in i dimensioner jag själv inte befunnit mig i tidigare. Men nej, jag är nog ingen “superforecaster” för det, jag är nog bara nyfiken.

Mvh,
Snåljåpen

Sammanfattning av bokåret 2017

Många bokslut ska göras, ett bokslut som jag varit ganska dålig på är det riktiga bokslutet där jag sammanställer vilka böcker jag läst under året. Det här vill jag göra till en återkommande grej då jag tror det finns stora värden i att stanna upp och reflektera över vad man har läst. Inspirerad av en annan Olles inlägg så fick jag eld i baken och tog tag i detta.

Jag tar mig igenom ganska mycket böcker, av flera anledningar. Den främsta anledningen är för att jag älskar att läsa och lära mig nya saker. Jag läser hellre böcker än bloggar. På något sätt så passar formatet mig bättre. Att komma ihåg allt man läser är förstås svårt även om det finns knep som är bra. Att anteckna och markera i böckerna samt att snabbt skumma igenom dem på nytt efter jag läst dem har jag upplevt som effektiva metoder för att komma ihåg mer.

Jag tänkte snabbt kommentera böckerna jag läst under 2017 och också ge min egen topp-3-lista! Men först vill jag bara tipsa om ett tips jag själv fick av en läsare att Adlibris har en kampanj fram till 4:e februari där man får 10 % rabatt om man anger rabattkoden “pepp2018” i kassan.

Min topplista:

Bästa finansbok 2017:

Quantitative Value – Tobias Carlisle och Wes Gray

Två PhDs bestämmer sig för att gå igenom värdeinvestering ur ett kvantitativt perspektiv. Hur skulle avkastningen ha blivit om man t.ex. bara köpt bolagen med lägst PE/? Om man bara köpte de med lägst P/B? Lägst EV/EBIT? Vad skulle hänt om vi tog bort alla bolag med hög sannolikhet för “earnings manipulation” ur underlaget? Tobias och Wes går igenom olika fundamentala värderingsparametrar och utvärderar detta ur ett kvantitativt perspektiv. De gör enorma tester på historisk data och försöker hitta vilka faktorer som överavkastar och vilka som inte gör det. Trots att den vid första anblick kan kännas ganska torr så är detta en väldigt lättläst bok med väldigt många intressanta lärdomar. Detta är en av de böcker jag antecknat mest i någonsin under tiden som jag läste. Prislappen på boken är hög men det är den värd!

Bästa “business”-bok 2017:

Built to Sell – John Warillow

En fantastisk bok som indoktrinerar att entreprenörsskap inte handlar om att jobba ihjäl sig. Istället handlar det om att bygga någonting som är större än dig själv, som levererar värde även när du inte själv gör det. Boken utgår ifrån en story om en person som vill sälja sin reklambyrå men snabbt inser att ingen vill betala speciellt mycket för den eftersom hela verksamheten är beroende av honom. När han inser att fair value kanske är 2x EBIT så försöker han istället vända verksamheten till någonting som någon vill köpa för en högre prislapp, han försöker göra verksamheten oberoende av honom själv. För alla som driver företag eller har planen att någon gång starta företag så är detta obligatorisk läsning.

Bästa övrigt:

Deep Work – Cal Newport

Vi lever i en tid där vi blir allt mer distraherade. Våra telefoner påminner oss i tid och otid om att läsa sms, kolla sociala medier eller på annat sätt avvika från det vi annars hade gjort. Bristen på koncentration och fokus börjar bli ett väldigt utbrett problem. I takt med att världen utvecklas så flyttas jobben från enkla till mer komplicerade, och mer komplicerade uppgifter kräver förstås mer koncentration. Personligen upplevde jag att jag blev sämre och sämre på att koncentrera mig, sämre och sämre på att hålla fast vid uppgifter och göra samma sak under längre perioder. Med längre perioder menar jag då längre än en halvtimme. Deep Work fick mig att tänka om en hel del saker kring hur jag strukturerat mitt arbetsliv och göra massa små smarta lösningar för att bli mer effektiv. Jag kan slå mig på bröstet och säga att jag nu jobbar färre timmar än jag gjorde innan, men får mer gjort. Just för att jag har ordning och reda på vad jag ska göra, och när jag väl gör det så koncentrerar jag mig och får det gjort både tidseffektivt och med kvalitet.

Böckerna nedan är mer eller mindre i ordningen som jag läste dem.

  1. The greatest trade ever – Gregory Zuckerman

En väldigt ingående bok om historien som filmen The Big Short handlar om. Detta är fokuserat från John Paulsons perspektiv, en person som inte porträtteras i filmen. Bra och intressant bok, men den kan man egentligen klara sig utan.

  1. The Undoing Project – Michael Lewis

Michael Lewis är nog finansbranschens i särklass bästa författare. I The Undoing Project så kan man säga att man får den riktiga bakgrunden bakom Kahneman’s Thinking Fast and Slow. Mycket kring Kahnemans och Tverskys uppväxter. Man kan kalla det för ”boken om boken”, men också med alla lärdomarna. En fantastisk bok.

  1. Deep Work – Cal Newport

En av de böckerna som påverkade mig starkast under året, en bok om vikten att kunna koppla bort allt och verkligen fokusera. En fantastisk bok om teorin bakom det hela. När det kommer till att applicera fokus och mer praktiska tips så rekommenderar jag istället Fast Focus av Damon Zahariades.

  1. Flash Boys – Michael Lewis

Ytterligare en Michael Lewis-klassiker, den här gången om HFT och algoritmhandelns intåg. Hur den för alltid har förändrat våra marknader. Som allt annat av Lewis är det väldigt lättläst och det är alltid svårt att lägga ifrån sig böckerna.

  1. The Checklist Manifesto – Atul Gawande

En grym bok av Atul Gawande som handlar om hur ofta vi begår banala misstag som kan få fatala effekter, och hur dessa misstag kan förhindras genom något så enkelt som checklistor. Efter denna bok har jag en rejäl checklista för mitt beslutsfattande inför mina investeringar. Dock måste jag påpeka att bokens poäng hade gått fram efter första halvan och den hade inte behövt vara så lång.

  1. Fooling Some of the People All of the Time – David Einhorn

Jag minns knappt vad den handlade om, jag bara minns att jag tyckte den var fruktansvärt lång och fruktansvärt seg. Inte alls hedgefondsexig som jag väntade mig. Undvik!

  1. The Subtle Art of Not Giving a Fuck – Mark Manson

Kul bok om att vi ska sluta sträva efter positivism hela tiden och acceptera att livet är skit ibland, och istället finna oss i det. Konceptet är fantastiskt, boken är sådär. Första kapitlet är bra, resten kan man skita i.

  1. A Man for All Markets – Ed Thorp

Ed Thorp är mannen som matematiskt listade ut hur man får oddsen på sin sida i Black Jack och spöar casinot. Efter det startade han en hedgefond som tillämpade optionsstrategier, det här var innan Black-Scholes-modellen var uppfunnen. En fantastisk historia som man verkligen ska känna till.

  1. Fast Focus – Damon Zahariades

En ljudbok på 2 timmar om konsten att fokusera. Väldigt praktiska tips kring hur man kan strukturera sin arbetsdag för att jobba så effektivt som möjligt. Min arbetsrutin är till stor del baserad på denna bok. Obligatorisk läsning. För alla med någon form av koncentrationssvårigheter så är det obligatoriskt att läsa den två gånger.

  1. The Little Book of Behavioural Investing – James Montier

En av de bästa böcker jag läst om investeringspsykologi. Montier går igenom de flesta olika bias och psykologiska fällor som vi som människor går i, ur ett investeringsperspektiv förstås. Jag blev definitivt sugen att läsa hans ”stora bok”.

  1. Hedge Fund Market Wizards – Jack D. Schwager

Alla Market Wizards-böcker är värda att läsa. Detta var dock den sämsta hittills. Kapitlet om Ed Thorp är dock fantastiskt.

  1. Full Catastrophe Living – Jon Kabat-Zinn

En bok om fördelarna med meditation. För någon som är nyfiken på meditation är detta en fantastisk bok. För någon som redan mediterar regelbundet: fortsätt med det istället för att läsa denna bok.

  1. Essentialism – Greg McKeown

En bok om just essentialism, om att bara göra det viktiga här i livet. Om hur mycket tid vi slösar bort på sånt som faktiskt inte är värdeskapande. Oavsett om det handlar om affärslivet eller rent privat. Inspirerande!

  1. Risk – Jacob Bursell

Lättläst bok om Pan Capital, det svenska gänget som vara pionjärer i den datoriserade handeln.

  1. Dhandho Investor – Mohnish Pabrai

Mohnish Pabrai är en fantastisk investerare som står bakom utryck som: ”Heads I win, tails I don’t lose much” och ”Few bets, big bets, infrequent bets”. Att han är en Warren Buffett-adept är knappast någon hemlighet. Som investeringsbok ger den inte så mycket uppslag. Min viktigaste lärdom från boken är dock att man vill leta efter ”High uncertainty, low risk”. D.v.s. bolag som befinner sig i stor osäkerhet men där värderingen gör att investeringen kan göras till låg risk. Marknaden hatar osäkerhet, därför uppstår ofta möjligheter. Inte en fantastisk bok, men sen är den kort och går fort att läsa, så den är värd det!

  1. The Little Book of Valuation – Aswath Damodaran

Tyvärr inte så bra som jag hoppades på. I mina ögon la sig Damodaran på fel nivå, detta passar inte som en ”little book”.

  1. Problem Solving 101 – Ken Watanabe

En bok för barn om problemlösning. En bok jag ska tvinga mina barn läsa i tidig ålder, men ingenting jag hade ut speciellt mycket av att läsa. Tog dock 1-2 timmar i hängmattan, solen sken, så det var ingen förlust heller.

  1. Lögn, Förbannad Lögn och Prognoser – Alf Riple

Det här är en bok jag önskar att jag själv hade skrivit, den bästa investeringsboken jag hittills läst på svenska, och en av de bättre böckerna generellt. Jag har inte läst någon bok som täcker in investering så brett som Alf gör, framförallt inte på så få sidor. Läs gärna min recension här: http://snaljapen.se/2017/06/boktips-logn-forbannad-logn-och-prognoser-alf-riple.html. 5/5

  1. 100 baggers – Christopher Mayer

En intressant och väldigt lättläst bok om vikten att vara långsiktig och om vilka parametrar man egentligen ska leta efter om man vill hitta en aktie som kan ge 100x pengarna tillbaka. Författaren går igenom alla bolag (under en viss period) som gett 100x avkastning och försöker hitta de gemensamma nämnarna. Väldigt läsvärd!

  1. Adapt: why success always starts with failure

I grunden handlar boken om hur allting kan förklaras av evolutionsteorin. Att evolution och utveckling funkar i stort sett likadant överallt, oavsett om det är inom biologin eller företagande.

  1. Good strategy, bad strategy – Richard Rumelt

En bok som många lovordar som fantastisk, men som inte föll mig i smaken. Jag tror jag var ute efter en bok i affärsstrategi och blev besviken när det inte alls var vad den handlade om. Det är nog en bok jag kommer behöva återbesöka om något år när jag kan se den ur ett annat perspektiv.

  1. 1 page marketing plan – Allan Dib

Bästa boken jag någonsin läst om att starta, driva och utveckla företag. Om att hålla det väldigt enkelt, fokusera på ställena i sin verksamhet där man har bäst ROI. Spoiler: det handlar inte om nya kunder. Tvingar numera alla mina anställda och nyanställda att läsa denna.

  1. Hacking growth – Sean Ellis

Bok om hur man bygger tillväxt i digitala bolag. Missförstod vad den handlade om, var m

  1. ReWork – Jason Fried, David Heinemeier Hansson

En av många företagarböcker jag läste under året. Tyvärr läste jag många liknande böcker under den här perioden och har svårt att minnas exakt vad det var jag gillade med denna bok. Jag ser i den att jag har en notering att läsa om den, så läsvärd är den absolut ;). Någonting för företagare alltså!

  1. Traction – Gino Wickman

Väldigt amerikansk bok om att driva småföretag effektivt. Alla idéer ska kallas för ”-system” och förstås varumärkesskyddas av författaren. Nä, sånt här är jag allergisk mot.

  1. The Automatic Customer – John Warrillow

En bok om vikten att skaffa återkommande kunder i din verksamhet. Att det vid första försäljningen handlar om att gå break-even på dina kundrekryteringskostnader för att sedan tjäna pengar när kunderna kommer tillbaka. Skulle säga att boken är mest relevant för bolag med digitala affärsmodeller och kunder över nätet.

  1. Built to Sell – John Warrillow

Boken är ett wakeupcall för alla småföretagare. Det är skillnad på att bygga företag och att bara vara anställd av sig själv. Det här är boken som reder ut skillnaden och hjälper dig begripa hur du ska göra för att bygga ett företag som funkar utan dig. Måsteläsning för alla småföretagare!

  1. Scaling Up – Verne Harnish

En bok om att skala upp verksamheten större. Vilka delar i organisationen man ska ha koll på, hur man ska strukturera sig etc. Inte jättefantastisk.

  1. The E-myth Revisited – Michael E. Gerber

En bok skriven ur perspektivet av en kvinna som driver ett bageri, och inte kommer vidare ut ekorrhjulet hon skapat åt sig själv. Hon behöver bygga om sitt ”jobb” till ett ”företag”, och boken handlar om hennes resa.

  1. The Sleuth Investor – Avner Mandelman

En bok om att investeringsanalys inte bara görs i resultat och balansräkningen. Om vilken edge man kan skapa sig genom att gräva runt bolagens kunder/leverantörer/partners/etc. Det finns betydligt mer information att skaffa sig än man tror, och framförallt: den genomsnittliga investeraren gör inte det jobbet. Information du skaffar dig här ger dig edge.

  1. Quantitative Value – Wes Gray och Tobias Carlisle

En av årets absoluta överraskningar, mycket bättre än vad jag vågat vänta mig. Boken kostade nog 600 spänn men den var värd varenda krona. Fullt med intressanta kvantitativa analyser på vilka nyckeltal som presterat bäst historien samt värdefulla resonemang kring varför det är så. En av mina nya favoritböcker!

  1. You can be a stock market genius – Joel Greenblatt

Trots namnet är detta inte direkt någon bok för nybörjare, även om den är väldigt enkelt skriven. Joel Greenblatt går igenom massa olika specialsituationer som uppstår på börsen och vid vilka man som investerare automatiskt har en edge. T.ex. vid spin-offs eller konkurser finns det ofta ägare som tvingas agera på ett speciellt sätt för att deras regelverk tvingar dem. I de situationerna uppstår automatiskt skeva situationer som man som investerare kan ta tillvara på. Fantastisk och lättläst.

  1. Decisive – Chip & Dan Heath

Man kan väl lite grann säga att det här är förlängningen på Kahneman och hela den våg som kommit efter. Här handlar boken om hur vi faktiskt ska gå tillväga för att ta bra beslut. Fantastisk bok! Läs den.

  1. Common stocks and Common sense – Edgar Wachenheim

En väldigt kul skriven bok där varje kapitel är en investering författaren har gjort. Hur analysprocessen gick till, vilka grunder beslutet togs på och hur det sen faktiskt gick. Väldigt lättlästs och tacksamt, och trots det full av intressanta lärdomar. Rekommenderas.

 

Hoppas kanske någon av dessa kan vara av intresse. Jag tycker de allra flesta gjorde positivt intryck på mig iallafall!

Mvh,
Snåljåpen